【导语】2026年五一假期前后，三S行业在成本及供需博弈等因素的联合作用力下，行业利润变化呈现差异化趋势，其中ABS行业延续亏损局面；EPS行业处于微利状态；PS行业则扭亏为盈。进入5月下旬，虽然成本存在底部支撑可能，但供需预期偏弱等扰动力依然存在，三S行业盈利或承压。
2026年五一假期前后，在成本及供需格局转变等多因素扰动下，三S行业利润变化呈现显著的分化格局，其中ABS行业延续亏损局面，且幅度继续加深；EPS行业盈利出现收窄，但处于微利状态；PS行业扭亏为盈，利润水平出现改善。截至5月15日，5月ABS行业平均利润约为-1184.37元/吨，较上月均值亏损增加16.77%；5月EPS行业平均利润为164.50元/吨，较上月均值盈利减少66.31%；5月PS行业透改苯盈利均出现改善，其中透苯月均利润约为188.56元/吨，较上月均值增加172.77%；改苯月均利润约为349.44元/吨，较上月均值增加329.08%。
图1 2025-2026年中国三S行业毛利变化趋势
数据来源：卓创资讯（301299）
原料市场延续弱势 成本重心下移
作为三S的主要生产原料，苯乙烯的成本影响力较强。五一节前，随着地缘降温、去库节奏缓慢等因素影响，上游苯乙烯市场呈现震荡走弱趋势。五一假期后，受原油价格回落、主港去库不及预期、内需疲软等方面所累，苯乙烯市场延续弱势，价格跌破万元关口。截至5月18日，江苏苯乙烯市场月均价为9655.50元/吨，较上月均值下跌5.86%。受成本重心下移驱动，三S市场均价均出现趋势性下跌，但跌幅并未完全同步成本端，其中PS价格跌幅明显小于原料端，行业实现扭亏为盈的跨越；EPS市场趋势性跟进成本波动，但跌幅较成本略放大，致使两者之间价差收窄。
对于ABS行业而言，除苯乙烯外，丙烯腈及丁二烯也是主要生产原料，因此三种原料的价格波动均在一定程度上影响成本端。截至5月18日，丙烯腈市场月均价为11300元/吨，较上月均值下跌2.94%；丁二烯市场月均价为12890.91元/吨，较上月均值下跌17.74%。虽然成本重心不断下移，但实际需求改善难振叠加主流市场货源供应充足等因素依然困扰，ABS高价货源成交频频承压，跌幅大于原料端，致使价差进一步缩小。
需求淡季VS供应差异 对三S助力强弱不一
虽然三S行业渐入季节性淡季，下游需求助力逐步转弱，但供应端表现略显差异，整体对各行业盈利能力的支撑力表现各异。从需求层面来讲，进入5月份后，三S行业需求日渐进入淡季，叠加不买跌情绪难消、避险情绪升温、部分企业存量库存充裕等因素，中小下游批量接货意向不足，谨慎控制补货节奏，市场投机性用量释放承压。
从供应层面来讲，三S行业近期表现风格迥异。5月伊始，虽然部分合资厂有控产计划落地，但也有吉化检修装置重启等供应量弥合，ABS卖方仍然存在累库压力，主流市场现货供应量较为充裕，供应变量对ABS的挺价助力不足。虽然五一假期间，EPS部分装置出现集中降负甚至短停，行业整体开工负荷一度下降至31.22%，但随着节后多数装置复工，行业开工宽幅提升22.10个百分点，叠加缺乏成交量配合等因素，现货供应并未存在明显缺货现象，整体较正常。但PS行业则在需求跟进不足、更优的经济性考量等方面扰动下，生产企业开工意愿下降，节后第一周周度开工降至45.04%，虽然中旬前负荷小幅提升至46.19%，但整体依然面临结构性紧张的局面，助力卖盘挺价意向，持货商让利意愿有限。
图2 2025-2026年中国三S周度开工变化
数据来源：卓创资讯
展望：成本疲弱&供需趋弱 三S行业盈利承压
进入5月下旬，在成本底部支撑渐强以及供需基本面预期转弱等因素扰动下，三S市场行业盈利或承压，难有明显的持续性改善，预计ABS行业暂难摆脱亏损泥淖；EPS行业或继续保持百元左右的微利状态；PS行业盈利空间则不乏窄幅收缩100元/吨左右的可能。原料成本方面，随着产量预期下降、主港可能去库、叠加下游逢低买气增加、成本底部支撑等因素影响，苯乙烯市场或转入震荡，对三S市场形成底部托举之力。供需方面，三S市场预期偏弱，难以对三S价格形成有效助力。需求端来看，三S行业处于传统季节性淡季，叠加避险意愿较强以及部分现货库存待消化等因素，中小买盘批量入市积极性偏低，大型终端接货亦预期转弱，有效需求不乏出现阶段性缩量的可能，新单商谈持续放量或受限。供应端来看，三S行业开工暂未有明显下降预期，其中PS行业少数产线存在重启计划，普通料供应偏紧的局面存在逐步缓解的概率，而ABS及EPS行业现货供应则延续宽松格局的可能性较大。
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